怎样看蓝筹股的投资价值

        			

 

2012215日,中国证监会主席郭树清在中国上市公司协会成立大会上表示目前的2000多家上市公司毫无疑问是中国最优秀企业的代表。相对于发达国家和地区来说,由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期,这些公司总体上的成长潜力更大,而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,显示出罕见的投资价值,这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。目前我国上市公司股票价格的平均水平,已经与欧美市场大体一致,比日本、韩国还低一些,与印度、巴西等新兴市场也十分相近。更重要的是,近一个时期以来,股价结构也趋于改善,绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业,新股发行价格过高的问题也有所缓解。

首先,从估值看蓝筹股具有优势。

从横向来看,我国蓝筹股的股指优势在全球股市中很有优势。目前我国上市公司股票价格的平均水平同欧美市场大体一致,与印度、巴西等新兴市场也十分相近,比日韩市场则低。相对于发达国家和地区来说,我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期,因此A股的上市公司总体上成长潜力更大,即与目前市场整体15倍左右的估值明显背离。在郭主席“发话”之后,最新上市的超级大盘股中国交建就以极低的市盈率缩量发行,似乎预示着蓝筹股价值投资之势正愈演愈烈。

从纵向来看,目前沪深300指数的PE(TTM)估值大约是11倍,比2008年还要低,如200811月沪深300指数的PE(TTM)约为15倍。

其次,从成长性看蓝筹股也具有优势。

蓝筹股成长性魅力已经显现。截至217日,沪深300指数的蓝筹成分股的业绩预增翻番高达23只。从利润总额同比增长率指标看,沪深300指数的2011年三季度利润总额同比增长率为21.38%,比创业板2011年三季度利润总额同比增长率高出1.93%,比中小企业板2011年三季度利润总额同比增长率高出3.56%,其成长性特征明显。从总体来看,沪深300指数的分红比例远高于A股市场。从统计看,A股中能够坚持年年分红的企业只有十来家,而10年来没有任何分红的企业却至少有100多家。2010年沪深300总市值为130552亿元,回报率为2.548%2009年沪深300总市值为173400亿元,回报率为1.99%2008年沪深300总市值为 91460亿元,回报率为1.99%

有一句谚语叫做:“十鸟在林,不如一鸟在手”。意思是说,把握自己能把握的,即使少,也比那些没有把握到的东西强。我们觉得用这句谚语来类比成长投资和价值投资非常恰当。目前的中国股市比较偏向于成长性投资。百倍甚至千倍以上市盈率、成长性也极不确定的个股频遭爆炒,而10倍以下市盈率、成长性良好的价值蓝筹却少有人问津,持续在低位徘徊。

中小投资者的不理性投资,习惯于投资一些自认为成长性高、估值高、盈利能力却很差甚至亏损的个股,这种投资方式存在很大的隐患和风险。

首先,成长投资的确定性明显偏弱。成长投资的简单逻辑就是博取未来。未来业绩好,投资者就可能获取很高的收益;未来业绩不好,投资者便要承担很大的损失。但对于未来,没有人可以打包票,当时看起来成长很好的个股,过了一段时间后,由于政策、经济、行业竞争、管理等众多的因素变化,可能早已物是人非。

其次,个股是否真有成长性也值得商榷。因为成长性是个人对个股未来价值的一种提前预知,这与个人学识、对整个行业和公司的了解、以及未来政策经济走向密切相关,不同的人可能会得出完全不同的结论。对于一个普通投资者来说,这种预判未来和把握未来的能力不可能太强,因为从一般意义上讲,其实人类的所有能力当中最难拥有的就是未卜先知、提前预知的能力。而一些投资者一味强调成长投资未免也太为难自己。

再次,高估值的个股抗风险能力普遍较差。在国内市场,如果是一个向好的环境,不否认高估值的个股也可能有较好的表现,但是一旦遇到调整下跌的市场,这种个股的系统性风险就会暴露无遗,短短数日可能会为投资者带来百分之几十的损失,创业板个股的高估值风险在2011年的集中释放就是最好的明证。

价值投资就不一样了,以上的三个缺陷,它基本上都可以回避。

那么,我们该如何做好价值投资呢?有两点投资者必须遵守:

首先,坚持低估选股。只有低估了的个股才有安全边际,才有投资价值。市场短期来看是一个报价器,而长期来看却是一个称重器。在乐观的时候,报价器会报一个过高的价格,在悲观的时候,它又会报一个过低的价格。作为一个价值投资者,就是要发现这种被报低的机会,买入并耐心持有,直到市场对它的错误报价进行修正之后再卖出,实现投资的正收益。

其次,耐心等待。投资本来就是一个不断等待的过程。发现好企业后等待安全边际的出现,买入股票后等待企业价值回归,卖出股票后等待下一次机会的来临,这都需要耐心等待。只有学会了耐心等待,才能在投资市场中获得丰厚的回报。但是要做到这一点很难,因为这不仅需要对企业价值和前景的深刻理解,还需要克服人类固有本性:贪婪和恐惧。而对于那些把目光和主要精力集中在股价变化上而不是企业经营本身的投资者来说,恐怕更是难上加难了。因此有人说,真正投资大师的境界不在股票上,而在于心态。

                                                  来源:中山证券研究所

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