新股行业分析

        			

一、在中国,政策分析非常重要
  研究中国产业,有三个大前提,第一,中国有13亿人口,因此与人的数量相关的生意要关注;第二,中国有960万平方公里的土地,与土地面积相关的生意要关注;中国的政治体制与众不同,政策扶持的产业应重点关注。新股行业分析首先要进行政策分析,政策扶持的行业往往会受到资金的关注和支持,发展速度较快。比如LED行业是政策大力扶持的行业,三安光电做为LED龙头企业,营业收入连续翻番。


二、行业基本面分析
  (一)行业发展周期分析
  新股行业基本面分析首先要看清楚该股所在行业发展周期,是处在萌牙期、成长期、成熟期还是衰退期,中国公司在行业的全球分工链条中处于什么样子的位置,有没有卡住产业链的要害位置,然后是发行新股公司在产业链中的地位。

  (二)中国在国际产业链分工中的地位
  以电子行业为例,来看中国企业在整个电子行业国际分工中的位置。就目前情况来看,中国公司主要生产技术升级慢、附加值较低的连接器、Rigid PCB、组装代工领域存在竞争优势,在上游关键原物料、品牌增值和渠道控制方面没有优势。

  (三) 公司在产业链中的竞争顺位
  在PC领域,由微软和英特尔两家制定产业标准,拿PC产业利润的大头,中国公司只能拿取PC产业链的微利,如立讯精密提供连接器,超声电子提供PCB等;在高精尖技术领域,中国目前的尝试以失败居多,如京东方,连年亏损,若没有政策扶持,恐怕已经破产了。


三、案例分析
  (一)兆日科技行业发展周期分析
  那么如何判断这个行业处于行情周期中的哪个位置呢,主要有三个判断依据,目前的市场规模与未来市场规模的差距及未来的增速;目标客户目前的接受程度;行业主流产品的价格情况。
  下面我们以新上市的新股兆日科技为例,演讲公司所在行业目前的状况。
  市场规模增速:公司未来5年复合增长率为26.7%,增速将明显高于GDP增长速度。

  目标客户渗透率:公司主要目标客户是国内银行系统,从这个角度而言,中国公司在竞争层面上较外资公司就有了较好的产业链位置,像这种加密类需求中国银行未来将全面国内产品。就渗透率而言的话,目前渗透率仅有12.5%,根据新技术采纳模型,公司很有可能处在快速成长期。

    价格层面:就价格而言,新产品萌牙状态时由于不具备规模效应,参与厂家较少,单价一般较高,成长期销量快速上升,竞争者开始增加,价格稳步下降,成熟期产业进行并购整合,优势企业存活,其它企业被收购或者破产,价格企稳,价格战虽时有发生,但降价速度较成长期慢,衰退期由于替代产品出现价格下降较快,甚至有价无市。兆日科技2011年ASP(300.44元/台)较2010年(332.42元/只)下降10%。
    综合以上三点,我们判断兆日科技所处的行业正处在上升期。

  (二)中国密码器行业在中国际分工中的地位
    观察中国公司在国际产业链中的分工,首先要关注行业特性,主要观察产业资产轻重程度(产能利用率、折旧和Capex是否为重要参数)、技术更新周期、产品更新周期,行业平均研发投入等,往往轻资产、技术更新快、产品更新快、行业平均研发投入高的产业领导者均为欧美日韩企业,中国企业在这些领域建树较少。
具体国内企业从产业链的什么位置做到什么位置,如起始阶段的联想集团,外购CPU、Mermory、PCB、电源等原材料组装系统,外购Windows系统安装,再销售到消费者手中,产业链中的增值部分主要体现在组装加工,物流再到渠道,由渠道销售到消费者手中,产业链中的核心部分操作系统和CPU完全外购,PC产业的大部分利润并不为联想所创造。兆日科技掌握所属行业核心技术,包括电子密码形成和检验、密码芯片的设计、电子支付密码器和税控组件等终端产品,掌握了产业链的主要利润;国际比较来看,技术上虽不及外资,但外资进入银行体系的密码产品采购有政策壁垒,因此兆日科技在产业链中处在了优势地位。

  (三)兆日科技在行业中的竞争顺位

    我们从三个角度(3C,Company、Competitor、Customer)来考虑公司在行业中的地位。
    第一 公司领导在行业中的地位,是行业开创者,跟随者亦或是行业秩序的破坏者。另外还需要关注公司的股东结构,若公司股东创投占比较多,则公司股票解禁后抛压较重;
    第二 竞争对手的强弱、多寡,以及竞争对手对公司的评价;
    第三 客户的强弱、多寡,以及客户对公司的评价。
    兆日科技领导主要擅长投资运作,公司在产业链中不是产业开创者,是跟随者,创投占比较高,达到了40%以上,从这一点看,兆日科技股票将来抛压将会很重,股票价格受压概率较高。
    对于公司竞争对手:公司主要竞争对手是杭州信雅达、深圳中数信、四川信都电脑、上海海基业、北京海通新维,数量众多,但没有规模和技术实力非常强大的公司,表明行业在国内处于开放竞争状态,区域特征明显,技术门槛不高。关于竞争对手对兆日科技的评价则需要投资实地考察,最好的态度是竞争对七分赞扬兆日科技,三分抱怨,这样表明公司技术和产品均得到承认,抱怨表明兆日科技对竞争对手形成了强大竞争压力。
    对于公司客户:公司客户主要是国内银行体系,包括工行、农行、中行、建设、交行、中信银行等众多银行,客户分散度较高,Top10客户占比仅17.56%;客户资产实力较强,偿付能力强,赖账概率较低;公司客户涵盖国内五大行,表明公司技术和产品得到了客户的认可,至于公司客户对公司及公司竞争的排名顺序则需要去公司客户那里调查研究。

中山证券有限责任公司 ICP备案号:粤ICP备09043378号 Copyright 2003-2019