我们将以两个案例向您讲解融资交易和融券交易的具体操作（为简单起见，均不考虑佣金和其他交易费用）。 
    （一）融资交易案例 
    投资者小李信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券A进行融资买入，假设证券A的折算率为0.7，融资保证金比例为50%。小李先使用自有资金以10元/股的价格买入了5万股，这时小李信用账户中的自有资金余额为0，然后小李用融资买入的方式买入证券A，此时小李可融资买入的最大金额为70万元（50×0.7÷50%=70万元），如果买入价格仍为10元/股，则小李可融资买入的最大数量为7万股。 
    至此小李与证券公司建立了债权债务关系，其融资负债为融资买入证券A的金额70万元，资产为12万股证券A的市值。如果证券A的价格为9.5元/股，则小李信用账户的资产为114万元，维持担保比例约为163%（资产114万元÷负债70万元=163%）。 
    如果随后两个交易日证券A价格连续下跌，第三天收盘价7.8元/股，则小李信用账户的维持担保比例降为134%（资产93.6万元÷负债70万元=134%）。已经接近交易所规定的最低维持担保比例130%。 
    如果第四天小李以8元/股的价格将信用账户内的12万股证券A全部卖出，所得96万元中的70万元用于归还融资负债，信用账户资产为现金26万元。 
    （二）融券交易案例 
    投资者小王信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券B进行融券卖出，假设融券保证金比例为50%。小王可融券卖出的最大金额为100万元（50万元÷50%=100万元）。证券B的最近成交价为10元/股，小王以此价格发出融券交易委托，可融券卖出的最大数量为10万股（100万元÷10元/股=10万股）。 
    至此小王与证券公司建立了债权债务关系，其负债为融券卖出证券B数量10万股，负债金额以每日收盘价计算，资产为融券卖出冻结资金及信用账户内现金。若证券A当日收盘价10.5元/股，小王的负债金额为105万元（10.5元/股×10万股），维持担保比例为143%（资产150万元÷负债105万元=143%）。 
    如果随后两个交易日证券B价格连续上涨，第三天收盘价12元/股，小王信用账户的维持担保比例为125%（资产150万元÷负债120万元=125%），低于交易所规定的最低维持担保比例130%。因此证券公司在日终清算后向小王发送追加担保物通知，要求其信用账户的维持担保比例在两个交易日内恢复至150%以上。 
    如果第四天小王以12元/股的价格买券还券10万股，买入证券时先使用融券冻结资金100万元，再使用信用账户内自有现金20万元。买券还券成交后，小王的信用账户内融券负债清偿完毕，资产为现金30万元。 
案 例
    某机构投资者要做融资融券交易，经过证券公司资格审核后开立信用资金帐户和信用证券帐户，并向信用证券帐户中转入浦发银行50万股；向信用资金帐户转入资金500万元。 
    假设：某证券公司规定授信时的初始保证金比例为100%，融资保证金比例为100%，融券保证金比例为200%，最低维持担保比例为130%；证券交易所公布的浦发银行折算率为70%，证券公司对折算比率不做调整，计算中融资融券的利息和费用忽略不计。 
1、授信 
    授信时，担保品的折算价值计算见表1。

                                              表1.担保品的折算价值





证券名称

数量

价格

折算比率

折算后价值


浦发银行

50万股

10元

70%

350万元


现金

500万元

------

100%

500万元


合计

 

 

 

850万元


                            保证金 
初始保证金比例 =  ———————————————— ×100%>100% 
                        融资融券授信额度 
  
    根据以上公式进行计算：融资融券授信额度不超过850万元，该投资者的授信额度为850万元。

2、发生交易 
    （1）假设客户以40元的价格融资买入中兴通讯10万股。 
    执行该笔交易前，保证金可用余额为850万元。 
    执行该笔交易后保证金可用余额计算如表2所示。 

                                      表2.执行该笔交易后保证金可用余额的计算





项目

运算符

数值

结果


现金

+

500

500


∑（充抵保证金的证券市值×折算率）

+

50×10×70%

350


∑[（融资买入证券市值—-融资买入金额）×折算率]

+

0

0


∑[（融券卖出金额—融券卖出证券市值）×折算率]

+

0

0


∑融券卖出金额

-

0

0


∑融资买入证券金额×融资保证金比例

-

40×10×100%

400


∑融券卖出证券市值×融券保证金比例

-

0

0


利息及费用

-

0

0


保证金可用余额

450万元
    此时帐户的维持担保比例为：

                       现金+信用证券帐内证券市值 
维持担保比例 = ———————————————————————— 
               融资金额+融券卖出证券数量×当时市价+利息及费用总和 
                 500+50×10+40×10 
             = ——————————  
                     400+0+0 

                       1400 
                  =  ————  =  350%
                       400 
                   
    （2）假定以自有资金500万元，以5元/股的价格买入宝钢100万股，买入后保证金可用余额计算如表3所示。

                                           表3.买入后保证金可用余额的计算





项目

运算符

数值

结果


现金

+

0

0


∑（充抵保证金的证券市值×折算率）

+

50×10×70%+5×100×70%

700


∑[（融资买入证券市值—-融资买入金额）×折算率]

+

0

0


∑[（融券卖出金额—融券卖出证券市值）×折算率]

+

0

0


∑融券卖出金额

-

0

0


∑融资买入证券金额×融资保证金比例

-

40×10×100%

400


∑融券卖出证券市值×融券保证金比例

-

0

0


利息及费用

-

0

0


保证金可用余额

300万元
    此时帐户的维持担保率为：

                        现金+信用证券帐内证券市值 
维持担保比例 = ———————————————————————— 
               融资金额+融券卖出证券数量×当时市价+利息及费用总和 
              
                  50×10+40×10+5×100 
             =  ————————————  
                        400+0+0 
                  1400 
             =  ————  =  350% 
                  400 

    （3）假定客户以10元价格，融券卖出深发展15万股，卖出后保证金可用余额计算如表4所示。

                                            表4.卖出后保证金可用余额的计算





项目

运算符

数值

结果


现金

+

150

150


∑（充抵保证金的证券市值×折算率）

+

50×10×70%+5×100×70%

700


∑[（融资买入证券市值—-融资买入金额）×折算率]

+

0

0


∑[（融券卖出金额—融券卖出证券市值）×折算率]

+

0

0


∑融券卖出金额

-

150

150


∑融资买入证券金额×融资保证金比例

-

40×10×100%

400


∑融券卖出证券市值×融券保证金比例

-

150×200%

300


利息及费用

-

0

0


保证金可用余额

0万元
    卖出后，帐户维持担保比例为：

                          现金+信用证券帐内证券市值 
维持担保比例 = ———————————————————————— 
               融资金额+融券卖出证券数量×当时市价+利息及费用总和 
                 150+50×10+5×100+40×10 
             = —————————————— 
                          400+150 
                  1550 
             = ————— = 281.1%。  
                   550 

    此时保证金可用余额=0，剩余的授信额度余额=850-400-150=300（万元）已经不可使用。

3、通知补仓 
    1个月后，帐户中的股票价格发生如表5中的变化。 

                                             表5.帐户中股票价格的变化





证券名称

数量（万股）

原价（元）

现价（元）

价值（万元）

折算率

折算后价值（万元）


浦发银行

50

10

6

300

70%

210


中兴通讯

10

40

25

250

70%

175


宝钢股份

100

5

3

300

70%

210


现金

150

--

 

150

 

150


合计

 

 

 

1000

 

745


    此时深发展的价格为25元/股。
    假设期间应付的融资利息和融券费用合计为10万元。

                               1000 
此时帐户的维持担保比例= ————————— =127.4% 
                            400+25×15+10 

    帐户的维持担保比例已经低于130%，公司立即发出补仓通知。

4、投资者补仓 
    投资者接到补仓通知，需要在合同约定时间内补仓到维持担保比例>150%的要求： 
    （1）采取卖券还款的方式提高维持担保比例。 
    假定须卖券金额为Y，则 

      1000-Y 
—————————— >150% 
  400+25×15+10-Y 
  
  Y = 355（万元）

    假定以6元/股全部卖出浦发银行50万股，以25元/股卖出中兴通讯3万股，共计得款375万元，用于还款。还款后保证金可用余额计算如表6所示。

                                          表6.还款后保证金可用余额的计算 





项目

运算符

数值

结果


现金

+

150

150


∑（充抵保证金的证券市值×折算率）

+

3×100×70%+25×6.375×70%

321.56


∑[（融资买入证券市值—-融资买入金额）×折算率]

+

0.625×（25-40）×1

-9.375


∑[（融券卖出金额—融券卖出证券市值）×折算率]

+

15×（10-25）×1

-225


∑融券卖出金额

-

150

150


∑融资买入证券金额×融资保证金比例

-

40×0.625×100%

25.00


∑融券卖出证券市值×融券保证金比例

-

375×200%

750


利息及费用

-

10

10


保证金可用余额（万元）

-697.82
    注：在卖券还款375万元后，客户融资余额为25万元，按中兴通讯买入时每股40元计，剩余7万股中兴通讯中，其中0.625万股为融资买入（25万元/40元=0.625），其余6.375万股（=7-0.625）为可充抵保证金证券，这6.375万股可充抵保证金证券的价值为25×6.375×70%=111.5625万元。

                                  150+300+175 
卖出后，帐户的维持担保比例 = ————————— =152.43% 
                                   375+25+10 

    授信额度余额为850-25-375=450万元。
    由于保证金可用余额为-697.82万元，因此可以融资或融券金额为0万元。

    （2）采取补现金或转入可充抵保证金的证券的方式提高维持担保比例。 
    假如直接转入价值Y万元的可充抵保证金的有价证券，则

                           现金+信用证券帐内证券市值 
维持担保比例 =  ———————————————————————— 
              融资金额+融券卖出证券数量×当时市价+利息及费用总和 
                       1000+Y 
             =  —————————— >150% 
                    400+25×15+10 
     
          Y  =  177.5 (万元) 

    因此,须转入价值至少为177.5万元。现金转入后帐户的保证金可用余额计算如表7所示。

                                     表7.现金转入后保证金可用余额的计算





项目

运算符

数值

结果


现金

+

327.5

327.5


∑（充抵保证金的证券市值×折算率）

+

50×6×70%+3×100×70%

420


∑[（融资买入证券市值—-融资买入金额）×折算率]

+

10×（25-40）

-150


∑[（融券卖出金额—融券卖出证券市值）×折算率]

+

15×（10-25）

-125


∑融券卖出金额

-

150

150


∑融资买入证券金额×融资保证金比例

-

40×10×100%

400


∑融券卖出证券市值×融券保证金比例

-

375×200%

750


利息及费用

-

10

10


保证金可用余额（万元）

-537.5


5．强制平仓 
    （1）当投资者在合同约定的时间内未补缴担保品达到维持担保比例>150%,，证券公司将根据合同约定对投资者信用帐户内资产予以平仓； 平仓前投资者信用帐户情况见表8。 

                                                          表8.帐户情况





证券名称

数量（万股）

原价（元）

原值（万元）

现价（元）

市值（万元）


浦发银行

50

10

500

6

300


宝钢股份

100

5

500

3

300


中兴通讯

10

40

400

25

250


现金

150

--

150

 

150


合计

 

 

 

 

1000

    如证券公司与投资者约定的平仓方式为：平仓至投资者归还所有负债，则证券公司进行如下平仓操作： 
此时融资利息和融券费用共计20万元，深发展股价为25元。 
    投资者需偿还融资款400万元，偿还融券深发展15万股，按25元买入价计算为375万元，融资利息和融券费用为20万元，合计负债为400+375+20万元，扣除账户内现金150万元，因此共需要卖出价值795-150=645万元的证券。 
    证券公司发出强制平仓指令，卖出中兴通讯10万股，卖出价格为25元；卖出浦发银行50万股，价格6元；卖出宝钢316700股,价格3元；买券还券深发展，数量15万股，价格25元。指令执行后，归还所有债务后，投资者帐户剩余宝钢股份68.33万股和1000元现金。 
   （2）到期强制平仓：投资者到期未偿还融资金额或融券数量的，证券公司自下个交易日开始对投资者信用帐户内的担保品进行强制平仓处理（融资的卖出证券；融券的则买入融券品种） 
   如证券公司与投资者约定的平仓方式为：平仓至投资者归还所有负债，证券公司进行与前例基本相似的操作，在扣除全部负债后，剩余部分资产留存于投资者信用帐户内。